Долар
Минулого тижня засідання ФРС і подальша прес-конференція її голови Джерома Пауелла піднесли два невеликих сюрпризу. Позитивний полягав в тому, що ніяких конкретних термінів і графіка скорочення «екстреного стимулювання», всупереч домінуючим очікуванням, прийнято не було. Негативний - в тому, що ФРС наблизила орієнтовний термін підвищення ставки. Це зробило позитивний вплив і на фондові ринки, і на долар в парах з іншими основними валютами. Ринки були раді тому, що є шанс на те, що «екстрену» ліквідність почнуть забирати пізніше, ніж очікувалося (а очікувалося в листопаді), а долар, після деякої паузи, зрадів зростанню прибутковості.
Однак проблема Evergrande залишається на порядку денному, і це остуджує апетит до ризику. Китайська компанія пропустила минулого тижня платежі за купонами єврооблігацій, і хоча суми там поки ще незначні, це продовжило чинити тиск на високоприбутковий корпоративний борг, підтримуючи прибутковість. В результаті долар з початку тижня зміцнюється, індекс долара відпрацьовує наші очікування Добо до 93.7. Після відпрацювання мети очікуємо, як мінімум, корекції, яка цілком ймовірно, розвинеться в розворот тенденції. Відповідно, EUR / USD зробить на цьому або наступному тижні добою до району серпневих мінімумів в районі 1.6665. Якщо вони будуть пробиті, очікуємо, що цей пробій хибним і спадний рух закінчиться або, як мінімум, візьме паузу.
Зрозуміло, китайські ризики поки що будуть впливати на ринок, і неясно, чи розвинеться ситуація з китайськими забудовниками в повноцінний регіональний криза, подібна до призабутого вже азіатському кризі 1997 року. Однак принципова різниця поточної ситуації і з ситуацією того часу в тому, що ризики боргового ринку зараз дуже легко перекидаються з регіону на регіон, і при цьому ФРС, очевидно, вживе заходів проти того, щоб китайські проблеми проектувалися на американський ринок, створюючи на ньому додаткову турбулентність. Якщо китайські ризики продовжать рости, заходи по скороченню монетарних стимулів будуть, найімовірніше, відкладені на пізніший термін, щоб не створювати на ринок високоприбуткового боргу подвійного навантаження. Ці очікування обмежать можливості долара до зміцнення. Крім того, висока я ймовірність того, що китайський уряд успішно усуває починається криза, і ризики знизяться, переставши чинити тиск на ринки і підтримку долару, як захисного активу.
У контексті питання про те, куди в короткостроковій перспективі рушать ризикові активи, варто спостерігати за S & P-500 VIX який повернувся в «прикордонну» область 20. Підйом і закріплення вище 20 спровокує розвиток корекції в ризикових активах і підтримає долар. Закріплення нижче 20 принесе на ринки розрядку.
Дорогоцінні метали
Золото тиждень тупцює на місці в районі $ 1750. за тройську унцію під тиском протилежних чинників. З одного боку, зростання доларової прибутковості і деяке зростання апетиту до ризику після засідання ФРС для нього - негативний фактор. З іншого боку, китайські ризики підтримують золото як захисний актив. У короткостроковій перспективі підтримкою виступає рівень $ 1740, опором - $ 1780. Візуально вся тенденція вересня виглядає як короткострокова низхідна корекція, яка затрималася в добре проторгувалася ще навесні районі і на технічному фибо-рівні 38.2% від усього відскоку з серпневого дна нижче $ 1700 до максимумів початку вересня в районі $ +1833.
Середньострокова картина поки, на наш погляд, залишається бичачої, а й короткострокова корекція ще не виглядає остаточно сформованою. Є ризик її розвитку нижче, і переходу в альтернативний сценарій тесту серпневих мінімумів нижче $ 1700 за унцію, звідки колись у цьому році вже кілька разів спостерігалися сильні відскоки. Можливо, саме там, як і раніше зосереджена основна ліквідність, яка чекає можливість проявити себе.
Схожа короткострокова динаміка спостерігається і в сріблі, з тією різницею, що срібло під більшим тиском у зв'язку з китайськими ризиками. Ставлення золота до срібла традиційного зростає в періоди зростання фінансової нестабільності, тому в ситуації, коли золото консолідується, срібло знижується. Не можна виключати такого розвитку подій і в цей раз. Близькість сильного психологічного рівня $ 22 за тройську унцію тут не повинно вводити в оману і служити орієнтиром для покупок, поки золото не піде в зростання. Ми як і раніше радимо в поточному моменті орієнтуватися на золото і чекати прояснення тенденцій в його динаміці.
Оскільки дорогоцінні метали особливо чутливі до динаміки доларових ставок, швидким ключовою подією для цього ринку стане публікація протоколів FOMC 13 жовтня. Вони можуть прояснити настрій окремих директорів ФРС і сформувати більш визначену картину щодо перспектив згортання стимулювання і підйому ставок. До цього протягом кількох тижнів ринок золота, швидше за все, не покаже явних тенденцій.
Нафта
Нафта продовжує зростання, встановлюючи нові локальні максимуми і піднявшись вже майже до $ 80 за барель Brent в листопадовому контракті, куди її, в тому числі, тягнули великі маркетмейкери. Драйвером зростання нафтових цін виступають рекордні ціни на скраплений газ, роздуті ажіотажним попитом споживачів південно-східній Азії. Вони тягнуть за собою всі ціни на газ на всіх ринках, ті, в свою чергу - ціна на нафту і вугілля, як альтернативні енергоносії. Поточний ажіотаж, швидше за все, дуже скоро, і ціни скорректируются. Однак тенденція до зростання, на наш погляд, залишиться. Ми дотримуємося з цього питання того ж думки, що Goldman Sachs: почався структурний бичачий ринок, обумовлений фактором відновлення глобальної економіки віслюку Коронавірусние кризи на тлі скорочення капітальних інвестицій в галузі, що створює перспективи дефіциту на горизонті пари років. Як показує практика, в тому числі і що склалася зараз ситуація в Європі, «поновлювані» джерела енергії альтернативою вуглеводнів що не було, так і не є.
Геополітичні ризики так само на користь зростання нафтових цін. Тертя між МАГАТЕ і Іраном тривають, переговори щодо ядерної програми буксують.
В цілому, наші очікування помірно-зростаючого тренду виправдовуються, проте 80 за барель - сильний психологічний рівень, від якого, швидше за все, розвинеться корекція. Китайський фактор може їй посприяти.