Долар
Індекс долара продовжив зростання наприкінці минулого тижня і встановив новий локальний максимум, пробивши опір 96.5 і піднявшись вище 97. Після цього FOREX «ліг у дрейф», пари освоюються на досягнутих рівнях і на початку нового тижня намагаються відскочити. На наш погляд, відскоки можуть мати лише короткостроковий характер, і зростання долара продовжиться як мінімум у район 98.0 – 98.5, при цьому на горизонті пари місяців реалістичним виглядає зростання до 100.
Варто відзначити, що все зростання долара, яке спостерігається з початку літа минулого року, зобов'язане лише очікуванням посилення грошової політики, яка, за фактом, досі залишається екстремально м'якою. QE буде згорнуто лише наприкінці лютого, і лише після цього можливе підвищення ставки, а потім і скорочення балансу. На сьогоднішній день борговий ринок закладає зростання ключової ставки цього року вже на 1,25%. Ще кілька місяців тому закладав лише 0.5%.
З одного боку, якщо ФРС зробить усе, що чекає від неї борговий ринок, може виявитися, що FOREX лише у середині тренду зміцнення долара. Не буде нічого дивного в тому, що досить швидко індекс долара досягне рівнів, на яких він був до початку «коронавірусного» накачування у 2020-му році, тобто рівнів у районі 100. Далі, за збереження найсильнішого розбіжності у грошових політиках ФРС та інших ключових Центробанків, не буде нічого дивного у продовженні цього зростання до 103.8, де проходить верхня межа коридору, утвореного максимумами 2017-го та 2020-го років. При пробої цього рівня можливе екстремальне зростання вище 110, яке завершить всю довгострокову висхідну формацію, що формується з 2010 року, коли тільки почалися загострюватися боргові проблеми в єврозоні.
З іншого боку, варто лише борговим ринкам засумніватися в тому, що ФРС зробить усе, що вони заклали у ціни, сентимент щодо долара може негайно перевернутися, і почнеться сильна корекція долара. Глава ФРС Джером Пауелл після свого переобрання "перевзувся в повітрі" з "голуба" в "яструба", відмовившись від усіх своїх минулих обережних оцінок. Войовнича риторика звучить у ФРС вже два місяці, і це – явне політичне замовлення. Американці страждають від небаченої в останні десятиліття інфляції, і це сильно шкодить правлячій партії, президентові, і різко знижує перспективи правлячої партії утримати владу на осінніх виборах. Однак, якщо ФРС перейде від слів до дій, сприяючи подальшому ралі долара, це гарантовано обрушить ринки вже влітку та підірве економічне відновлення. Виникнуть умови, коли на тлі того, що експорт втрачає конкурентоспроможність через сильний долар, ще й різко посилюються фінансові умови для внутрішнього ринку. Чи виборці будуть раді цьому, як і обвалу ринків. Важко сказати, яке із зол буде обрано. Найімовірніше, буде обрано комбінацію зол у якійсь пропорції. Тобто. з інфляцією боротимуться, але без фанатизму економіка сповільниться, але до рецесії до початку наступного року не доведуть.
Якщо виходити з того, що ФРС за фактом виявиться м'якшим, ніж на словах, екстремальні сценарії зміцнення долара ринку все ж таки не загрожують. Ми очікуємо досягнення рівнів у районі 98-99 у середньостроковій перспективі, після чого розворот долара на сильну корекцію.
Дорогоцінні метали
Золото просіло $1800 за унцію і нижче за 200-денну середню, на ринок повернулася ситуація, що набила вже оскому за кілька місяців, продовження бічного тренду. Що характерно, нижньою точкою падіння на тлі зміцнення долара виступив рівень $1780, який раніше зарекомендував себе як сильний технічний рівень, просідання нижче якого викуповувалися в листопаді та грудні. Ймовірно, все залишається так само, як і раніше: нижче за $1780 зосереджений сильний лімітний попит, і просідання нижче цього рівня продовжать викуплятися. Спроби зростання в район $1830 – 1850 натраплятимуть на агресивні продажі. Така ситуація збережеться поки не здадуться покупці або продавці, відповідно, повіривши в агресивність ФРС, або в те, що ФРС насправді робить менше, ніж від неї чекали.
Срібло, яке трималося напередодні сильніше за золото, втратило на тлі зростання волатильності фондового ринку та уникнення ризику всю свою перевагу. Котирування впали в район $22 за унцію, в якому вони консолідувалися у вересні та грудні. Середньострокова технічна картина «сповільнюється», пробій вниз $21.5 може призвести до обвального падіння нижче $20 за унцію.
Платина при цьому зберігає чинність, торгується вище $1000 за унцію. Можливо, один із факторів підтримки платини – виросли країнові ризики Росії. Ринок може закладати в ціну ймовірні збої поставок у майбутньому у разі подальшої деградації відносин США та Росії та переходу США до жорсткого санкційного тиску. Росія виробляє трохи більше 15% усієї платини у світі. Частка Росії у виробництві паладію ще вища – 45.6%, і у разі продовження зростання геополітичної напруженості цей метал, ціна на який за пару тижнів злетіла з $1850 до $2400, може подорожчати до історичного максимуму в районі $3000 за унцію.
Нафта
Нафта взяла бар'єр $90 за барель Brent і намагається закріпитися вище. Зростання котирувань підтримують очікування закінчення пандемії та високі геополітичні ризики. Вважаємо, що ризики переоцінені, як і перспективи зростання попиту, і нафти настав час, як мінімум, скоригуватися. Проте тренд сильний, і поки що будь-які спроби повернутися нижче $90 за барель викуповуються. Але якщо конфлікт Росії та США пригасне найближчими тижнями, що дуже ймовірно, і ризики збоїв у російських поставках будуть переоцінені, ми побачимо корекцію мінімум у район $85 за барель, де знаходиться максимум 2018 року. При цьому цілком логічною як з точки зору балансу попиту та пропозиції, так і з технічного погляду виглядає корекція в район $70 за барель – рівень, який влаштував би і великих виробників, і покупців, і Білий Дім, що прагне збити ціни на нафту.