Перевод статьи, опубликованной на сайте «Bloomberg».
Может ли курс драгметалла понизиться, если омикрон-штамм окажется менее страшным вариантом коронавируса, а ФРС ужесточит свою политику? Уменьшение доходности американских «казначеек» на минувшей неделе может оказаться временным явлением, а не свидетельством изменения тренда. Однако недавний рост индикаторов реальной доходности, даже если они все равно находятся ниже нуля, не является хорошей новостью для инвесторов на рынке золота. Нечто подобное мы уже наблюдали недавно.
Золоту по духу аномалии, например, аномально мягкая денежно-кредитная политика и связанные с ней явления, такие как гиперинфляция, экономический хаос и обеднение населения. В то же время улучшение экономической ситуации, как правило, негативно отражается на желтом металле. Поэтому рост процентных ставок ФРС к концу 2016 года более чем на 0,5% спровоцировал уменьшение котировок. Однако внезапное появление пандемии в конце второго десятилетия ХХI века привело к установлению мягкой денежно-кредитной политики, что улучшило состояние дел на рынке золота. Прошлым летом курс золота на некоторое время превысил отметку в 2000 долларов за унцию, достигнув абсолютного рекорда.
Рост инфляции, как правило, должен приводить к повышению курса золота. Однако не все так просто.
Уменьшение доходности «казначеек» на прошлой неделе можно рассматривать в качестве «обнадеживающего сигнала» относительно текущей волны пандемии. Рост количества заболевших от омикрона не приводит к скачку показателей госпитализации и смертности. По данным исследования Центра по контролю и профилактики заболеваний США, опубликованного в прошлую пятницу, у вакцинированных людей меньше риск серьезных последствий от инфицирования коронавирусом.
Новая волна пандемии принудила работников оставаться дома после положительного результата теста, что увеличит уровень инфляционного давления в краткосрочной перспективе, повторения коронакризиса 2021 года ждать не стоит. Другими словами, в этих условиях ФРС стала серьезнее реагировать на рост уровня инфляции, при этом, не ставя под угрозу процесс восстановления экономики.
Данные по рынку труда в США, опубликованные в пятницу, были номинально неудачными, но их нужно рассматривать в контексте современных, весьма странных условий. Уровень безработицы упал ниже 4%, хотя показатели по найму снизились. Что еще более важно, инфляция заработной платы составила 4,7%, что на 0,5% выше и без того завышенных ожиданий. На доходность казначейских облигаций больше повлияли новостные заголовки относительно статистики, но не данные самой статистики, поэтому показатель вырос.
Для золота – и, скажем прямо, практически для любого класса активов – важным фактором являются темпы нормализации экономики и возможность появления нового штамма коронавируса или какой-нибудь еще катастрофы. Недавний рост реальной доходности «казначеек», о чем свидетельствует показатель по защищенным от инфляции казначейским облигациям США, достаточно незначителен, то есть, колеблется около нуля, но золото никак не отреагировало на эти новости. В то же время, фьючерсы на фонды ФРС указывают на вероятность повышения процентных ставок ФРС на уровне 80% уже в марте. Данные по инфляции и первое выступление Джерома Пауэлла, председателя ФРС, перед Сенатом в этом году, прояснят ситуацию вскоре.
Тем временем, Крис Уотлинг, менеджер лондонской аналитической фирмы «Longview Economics», указывает на разрыв корреляции между доходностью защищенных от инфляции «казначеек» и форвардными процентными ставками евродолларовых фьючерсов. Как правило, они коррелируют друг с другом достаточно сильно, но ставки евродолларовых фьючерсов теперь вышли из отрицательной территории. По его мнению, «казначейки», защищенные от инфляции, наверстают упущенное, что будет свидетельствовать о восстановлении экономики. Когда это произойдет, то курс золота, который до сих пор не реагировал на колебания рынка «казначеек», может тоже «наверстать упущенное»… понизившись в цене.